昆仑万维300418：海外持续高增长向欧美等高ARPU地区进发元宇宙平台

22Q1扣非净利润增长强劲该公司发布了2021年和22季度的财务报告2021年，公司通过投资Opera和StarX，布局元宇宙，社交娱乐平台等海外信息分发服务同时在2020年剥离了子公司Grindr剔除上述非经济因素的影响，其继续经营的口径不变2021年，公司实现营收48.5亿元，同比增长16.3%海外收入占比同比增长9.7pct至70.7%，计划22年提升至80%归母净利润同比下降69.3%至15.47亿元，扣非净利润同比下降37.9%至12.85亿元利润下降的主要原因是:1)2020年部分终止业务带来的较高的一次性收入使得基数较高，2)受21Q4以来资本市场持续下跌影响，公司技术股权投资业务年末计提投资损失准备，导致2021年净利润减少约15.66亿公司22Q1收入同比增长9.1%至11.93亿元，其中海外业务收入同比增长25%，收入占比同比增长10pct至78%公司归母净利润同比增长17.2%至3.74亿元，扣除非归母后净利润同比增长36.4%至4.11亿元，实现经营性现金流量净额3.15亿元，同比增长113.32%海外信息分发平台Opera持续快速增长，元宇宙平台生态进一步深化opera 2021年收入同比增长52%至2.51亿美元，调整后EBITDA达到2901万美元，超出预期21Q4达到0.83美元，同比增长63%截至2021年底，Opera全球平均MAU近3.6亿，在拉美和北美分别实现了35%和22%的用户快速增长其中Opera News用户数已突破2亿，在非洲市场新闻类app中排名第一，并积极向英法德美等高ARPU市场拓展公司预计22年Opera收入同比增长19.5%~23.5%，达到3.1亿美元我们认为目前信息分发平台的商业模式已经非常成熟，伴随着公司对推荐算法的进一步优化，Opera的整体营收有望进一步加速此外，截至2021年底，游戏浏览器Opera GX MAU已突破1400万，同比增长100%，游戏引擎GMS活跃开发者超过20万，Opera元宇宙项目月活跃用户约100万社区平台GXC 21Q4上线，22Q1发布游戏超过1100款，Opera gxdreed社区成员超过40万，成为科技分类下最大的社区之一UGC生态的正向循环进一步加强海外社交娱乐业务迅速扩张在社交娱乐领域，截至2021年底，StarMaker累计注册用户约2.4亿，在全球82个国家的音乐/音频下载排行榜中位列前五在东南亚，中东等核心市场保持稳定地位的同时，StarMaker也在韩国，法国等发达国家取得重大突破该公司将继续挖掘巴西，阿根廷，法国和德国等新兴市场的增长潜力，提高支付场景，支付率和ARPU价值新游《神圣之地之塔》表现亮眼，游戏平台进军UGC领域游戏业务方面，公司长期产品《部落冲突》正在稳步上升自研的圣地MMO游戏塔于22Q1在港澳台上线，日收入超过250万人民币它入围了中国领先的手机游戏渠道硬核联盟评选的2022年第一款巨星产品，并将由一个巨大的引擎在中国大陆推出此外，公司还为欧美保留了女性游戏《月下诱惑》，以及全球SLG游戏《战龙传说》UGC平台类型游戏《代号D》的研发也在稳步推进娱乐平台在休闲互娱方面位列行业前两位，未来将继续针对细分用户进行精细化运营，推动产品和服务进一步下沉盈利预测预计我公司2022—2024年EPS分别为1.55元，1.84元，2.33元我们给予公司2022年14—16倍PE，对应21.65元—24.75元的合理价值区间，优于市场评级风险提示经济环境变化，国际政治形势变化，投资项目业绩达不到预期