老凤祥600612:业绩实现稳定增长渠道优势不断加强
事件公司发布2021年年报和22年一季报:2021年公司实现营业收入586.91亿元,同比增长+13.47%,实现净利润18.76亿元,同比增长+18.30%,扣非后归母净利润15.89亿元,同比增长+5.01%2021Q4,公司实现营业收入89.04亿元,同比增长+13.36%,归母净利润3.78亿元,同比增长+6.99%,扣非后归母净利润3.24亿元,同比增长+15.87%2022Q1,公司实现营业收入184.42亿元,同比增长+7.23%,实现净利润4.07亿元,同比增长—37.30%,扣非后净利润4.66亿元,同比增长+7.47%全年业绩受益于黄金需求回暖,22Q1增速高于行业2021年疫情防控形势好转,黄金消费需求继续稳步释放,硬金,古金等黄金饰品消费强劲上涨受益于黄金需求回暖,公司业绩实现高增长虽然2022年3月受上海疫情影响较大,但1,2月集中放假带来了黄金的大量消耗总体来看,2022年一季度,全国黄金消费量为260.26吨,同比—9.69%其中,黄金饰品消费同比—0.19%,公司收入同比+7.23%,高于行业增速,初步表现强劲继续拓展渠道,扩大市场覆盖面2021年,老凤祥门店和专柜增加495家,其中自营9家由于疫情,公司调整了经营策略,关闭了香港的三家门店同时,公司推广网络直播,会员商城等新型销售方式,发展多元化销售渠道上海会员总数增长100%,达到40万人深化双百行动,展现职业经理人制度全覆盖2021年,公司制定了《2021—2022年新一轮双百改革实施方案》,不断推进公司制职业经理人制度实施范围,实施第二批14家企业,为公司职业经理人制度全覆盖奠定了基础期间费率持续下降,销售净利润率上升2021年费率同比2.55%,—0.2 pct,其中销售费率,管理费率,财务费率,R&D费率分别为1.36%,0.68%,0.45%,0.05%,同比+0.03%,—0.14%,—0.11%,10.05%管理率下降主要是管理人员的劳动,资本,社保,福利费减少,销售率小幅上升主要是销售人员的工资,社保,福利费增加受金价影响,销售毛利率下降0.41pt,但成本控制较好,销售净利润率上升0.16 pet至4.17%投资建议:公司借双百计划推进国企改革,增强经营活力之机,积极拥抱新的营销模式吸引年轻消费者的眼球,坚持打造经典时尚的新品牌形象在国货浪潮的带动下,公司的品牌优势有望继续放大公司产品结构不断优化,紧跟市场,品牌和设计能力不断提升,推广自产模式,创新+智能生产优势渠道方面,公司依托加盟商加速渠道拓展,通过区域总经销+销售子公司加强对加盟商的控制,有助于加速渠道下沉,提升市场份额预计公司2022—2024年净利润分别为20.82,23.31,26.53亿元,是PE的9,8,7倍,维持买入评级风险因素:行业竞争加剧:反复爆发:黄金价格剧烈波动:消费意愿下降
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