澜起科技688008：服务器需求景气DDR5渗透率提升

Q21DrR5产品正式量产出货，最近两个季度业绩大幅增长21年公司实现营收25.62亿元，归母净利润8.29亿元，归母净利润6.17亿元单季度，4Q21和1Q22公司营收分别为9.69亿元和9亿元，同比增长172.88%和200.61%，归母净利润分别为3.17亿元和3.06亿元，同比增长40.18%和128.23%自Q 21以来，公司业绩大幅增长，主要原因是服务器需求增长，DDR5相关产品渗透率逐步提升，天津CPU业务取得重大突破2002年DDR5代正式开放，服务器内存接口芯片量价齐升，配套芯片也会快速加载我们维持2022/23/24年14.89/21.75/29.35亿元的净利润预测，参考可比公司Wind 40x 22PE的一致预期，给予公司65x 22PE，维持目标价85元，维持买入评级服务器市场处于蓬勃发展的状态，DDR5的渗透率也逐渐上升2021年公司互联芯片收入17.17亿元，其中pcie 4.0重定时器芯片收入1220万元2021年公司互联芯片收入同比下降主要是由于DDR4年末相关产品价格下降单季度4Q21和1Q22互联芯片营收分别为6.01和5.75亿元，增长拐点已经出现毛利率方面，由于与合作伙伴联合开发的DDR5模块配套芯片收入占比上升，上游OEM提价，4Q21互联芯片毛利率从前三季度的65.38%上升至69.21%，1Q22毛利率下降至60.45%2022年，全球服务器市场蓬勃发展伴随着DDR4相关产品价格趋于稳定，DDR5的渗透率将逐步提升，公司互联产品收入将持续增加天津CPU业务快速增长，AI芯片产品值得期待2021年，天津服务器平台将实现收入8.45亿元，同比增长27.5倍1Q22该产品线实现营收3.25亿元，同比增长99倍，毛利率从2021年的10.22%提升至12.44%预计今年公司与英特尔的关联交易将达到25亿元，反映下游需求旺盛公司正在研发的AI芯片解决方案采用近内存计算架构，主要针对大数据吞吐量下AI计算的推理应用场景目前，第一代工程样品流已经完成新品布局丰富，新品出货量已纳入23年业绩考核目标本次年报详细披露了PC用时钟驱动器，MXC芯片和DIMM颗粒组成的内存扩展卡，MCR内存模块接口芯片等新产品的布局，公司已将MXC，MCR，CKD的出货节奏纳入23年业绩考核目标我们维持2022/23/24年净利润14.89/21.75/29.35亿元的预期参考可比公司Wind，一致预期40x 22PE，并考虑到其所在行业处于上行周期以及全球领先地位，给予公司65x 22PE，维持目标价85元及买入评级风险:服务器需求疲软，内存技术颠覆性变化，首发股东限售股解禁