内蒙华电600863:获益煤电一体化表现好于同业;电价涨势强劲
回顾2021年的表现,表现好于同行,1Q22业绩超我们预期内蒙古华电公布2021年及1Q22业绩:2021年,公司营收189.3亿元,同比增长23.3%,归属于母公司净利润4.52亿元,同比下降40.4%受煤价高企影响,公司发电业务业绩低于我们预期,但整体保持正盈利,明显好于行业普遍的大幅亏损1Q22公司营收和归母净利润同比分别增长44.7%和188.3%,至54.9亿元和4.96亿元发电业务量价齐升,煤炭销售业绩提振煤电一体化项目和新能源项目将支撑2021年的盈利表现1Q22利润超预期,发电业务基本面好转,量价齐升虽然公司标准煤单价仍处于高位(+31%同比),但发电业务基本面开始回暖一季度发电量同比+15.5%同时,受益于电价市场化机制,平均电价同比+36.5%高能耗用户的增加非常显著通过减少煤炭出口,公司还支持魏家峁一体化项目在优惠电价下抢发电,实现项目利润最大化发展趋势魏家峁项目核电容量4月获批,正在推进土地和环评工作4月底,公司收到国家矿务局综合司批复,同意将魏家峁露天煤矿生产能力由600万吨/年提高到1200万吨/年公司有生产能力,但还需要进行土地和环评我们期望在年内提高综合项目的利润表现新能源十四五新目标8—10GW,在手批年内开工建设85万千瓦光伏依托巨达和和林的灵活改造,公司已获得批准的85万千瓦光伏规模,正在准备开工建设十五期间,公司将继续拓展新能源业务我们预计到2025年底,公司一半的装机容量将来自风光项目预测和估值考虑了公司电价上调和煤矿核电产能增加的影响我们上调2022年净利润预期218.7%至27.94亿元,引入2023年净利润34.28亿元当前股价对应2022/2023年8.4倍/6.8倍市盈率维持行业评级跑赢大盘是基于更为积极的盈利假设,但同时考虑到今年以来电力股估值普遍向下修正,我们上调目标价78.6%至4.54元,对应2022/2023年市盈率10.6倍和8.6倍,较当前股价有26.7%的上行空间风险孟茜电力需求不符合预期
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