健盛集团603558:Q1业绩表现亮眼无缝业务步入正轨
事件:2021年公司实现营收20.52亿元,增长29.65%,归母净利润1.67亿元,扣非净利润1.53亿元较2020年扭亏为盈,每股收益0.43元,每股分红0.15元公司受疫情影响元气大伤,棉袜和无缝服装业务恢复快速增长,盈利能力有所改善2022Q1公司实现营收5.32亿元,同比增长28.54%归母净利润8248.49万元,同比增长74.10%,扣非净利润6645.80万元,同比增长40.73%公司的新老客户订购量很大我们估计棉袜收入实现两位数增长,无缝服装收入增长60%左右,带动毛利率同比提升,无缝服装业务利润改善点评:棉袜收入同比快速增长,无缝服装业务恢复正常1)2021年,公司休闲棉袜和运动棉袜收入2.35亿元和12.68亿元,同比增长29.75%和44.26%优化公司客户结构,提高运动品牌客户收入占比,提高部分产品价格以应对原材料上涨公司越南海防基地大幅扩产,国内江山基地扩产,贵州产能21Q3开始投产,推动营收快速增长2)2021年,无缝休闲服和无缝运动服收入分别为1.6亿元和3.41亿元,同比分别增长7.80%和3.51%公司无缝业务加强国内销售团队,成立五个事业部拓展客户,贵州无缝产能扩大越南产能逐步实现大规模量产,产能利用率上升,为未来增长打下坚实基础毛利率上升,费用率下降,经营性现金流净额恢复增长1)2021年公司毛利率增长6.66PCT至26.76%,主要由于疫情减弱,公司棉袜业务盈利能力回归其中休闲棉袜,运动棉袜,无缝休闲服,无缝运动服的毛利率分别为25.27%,32.28%,7.04%和13.85%,同比增长4.32PCT和9.41PCT,2022Q1公司毛利率同比增长1.45PCT至28.05%,持续增长2)2021年,公司销售,管理,R&D和财务费用率分别增长—0.24pt,—0.22pt,—0.04pt和—0.64pt至2.91%,9.56%,2.87%和0.98%,公司收入恢复快速增长,费用率同比下降3)2021年,经营活动产生的现金流量净额增长4.30%至2.71亿元,主要是公司销售增长及回款增加所致增强公司竞争力,拓展品牌客户加强公司产业链整合,ODM R&D,成本控制等能力2021年,贵州将新建年产2000吨氨纶,皮筋,包覆纱项目,为无缝服装,棉袜生产提供产业链支撑国内外印染产能将持续提升,关注R&D投资,设立欧洲公司,聘请国际高端人才,提升ODM能力,公司提高自动化生产能力,加强内部成本控制,降低生产成本公司不断强化内部竞争优势,拓展国内外知名品牌客户两大业务,促进收入增长公司继续扩大国内外产能,促进收入增长公司棉袜产能继续快速扩张2021年越南工厂出货2.1亿双,增长35%左右,江山国内基地出货1.6亿双,增长33%贵州基地计划年内新增1000台织机,配置440台织机无缝服装公司扩大了贵州的峰值产能,无缝织机在21年间从173台增加到309台越南的工厂逐步投产,目前开工率达到70%,为客户拓展奠定了基础公司将加快贵州基地和越南兴安基地建设,特别是兴安无缝二期,贵州二期,越南清化二期等重点项目,继续扩大主营业务产能盈利预测及投资评级:由于2022Q1疫情短期影响下游需求,我们下调2022—23年EPS预测至0.76/0.97元(原值为0.81/1.03元),新增2024年预测1.20元目前股价对应22年14.4倍PE,估值相对业绩增速处于低位公司全球产能布局完善,下游客户不断拓展,贴身衣产能扩张,业绩增长确定,维持买入评级风险因素:疫情影响超预期,汇率波动大,新客户拓展低于预期
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