明志科技6883552021年年报及2022年一季报点评：局部疫情影响收

2021年业绩符合预期，1Q22略低于预期，原材料和运输成本高影响净利润我们认为，当地疫情对收入增长的反复短期影响，将导致毛利率伴随着原材料价格和海运费的下降而上升伴随着R&D和产能瓶颈的打破，预计2022年下半年将恢复高增长看好公司设备和铸件双轮驱动，下调目标价至34元，维持买入评级2021年业绩符合预期，1Q22略低于预期，原材料和运输成本高影响净利润日前，公司发布了2021年年报和2022年一季报2021年和1Q22年，公司分别实现营收7.14亿元和1.61亿元，归母净利润1.23亿元和0.15亿元，扣非净利润0.99亿元和0.11亿元我们认为主要是由于当地疫情反复影响，设备安装调试，收入确认延迟，铝铸件运输周期较长，铝锭，海运费等原材料价格高企打压毛利率伴随着疫情的缓解，预计2022年下半年恢复快速增长2021年，设备业务稳步增长，收入同比+18.6%，毛利率同比提升1.34个百分点2021年公司综合毛利率34.36%，同比—5.04pcts，其中铝合金铸件收入同比+14.2%，毛利率30.58%，设备业务收入同比+18.6%，毛利率39.52%1Q22综合毛利率为29.84%，相比—9.44pcts，伴随着铝锭价格的下降，铝合金铸件毛利率有望提升，伴随着新型制芯设备的市场认可和超大型射芯机的放量，设备业务有望保持较高水平展望未来，伴随着疫情的缓解，产能的提升和R&D中心的建成，设备铝铸件业务有望恢复高增长，毛利率有望恢复到疫情前水平2021年期间，费用率下降，R&D费用率上升公司控制费用的能力很强2021年四项费用及收费总费用同比下降2.21pcts，其中销售/管理/财务/R&D费用率同比分别为—1.41/—0.87/—0.09/+0.16pcts在R&D的推动下，公司将在设备智能化和集成化，铸造技术和磨具方面增加R&D，这将有助于提升核心竞争力，为未来增长奠定基础我们认为，伴随着R&D中心的建成和募资投产，R&D和产能瓶颈将被打破，R&D水平的提升和新产品的放量将推动公司高质量发展风险因素:全球制芯设备市场竞争加剧，公司客户发展不及预期，原材料价格波动投资建议:当地疫情反复影响设备业务的受理和确认，原材料和运输成本高企打压毛利率我们调整公司2022—2024年EPS预测为1.14/1.56/2.14元，现价为PE的13.5，9.8，7.2倍我们看好公司装备和铸造双轮驱动，未来三年装备和铸造业务有望保持30%以上的增速考虑股权激励，R&D和打破产能瓶颈，给予公司2022年30倍PE，下调目标价至34元，维持买入评级