盛美上海688082：订单确认延迟影响22Q1收入多产品线放量贡献未来成

盛上海发布2021年年报和2022年一季报，公司全年营收16.2亿元，同比+60%，超预期，22Q1收入3.54亿元，同比+29%/环比—33%，主要是受疫情影响的设备客户端收入确认进度评论如下:疫情影响设备收入确认节奏，22Q1收入环比下降公司22Q1收入3.54亿元，同比增长+28.5%/—33.7%，低于预期，主要受疫情影响，客户收入确认延迟，影响收入约1.72亿元，毛利率为47.2%，同比上升+1.5 ppts/+1.8 ppts，主要是零部件国产化率提升，带来高级封装毛利率提升，归母净利润431万元，同比增长—88.6%/环比增长—96.3%，扣非归母净利润2360万元，同比增长—25%/环比增长—76%归属于母公司净利润同比下降，主要原因一方面是R&D费用率明显上升，另一方面是公司间接持有SMIC股份，22Q1公允价值变动收益为—2450万元，同比减少1771万元2021年营收和利润稳步增长，获得多项设备订单2021年全年营收16.2亿元，同比增长+60.9%，归母净利润2.66亿元，同比增长+35.3%，归母净利润1.95亿元，同比增长+110.7%非经常性损益主要是政府补助和SMIC股份公允价值变动的损益2021年底，公司收到约15套Ultra C系列清洗设备和数套Ultra系列电镀设备的订单，预计大部分将于22H1交付同时，公司宣布2022年初订购29套自动湿台设备截至22Q1，公司存货和合同负债分别为17.3亿元和4.4亿元，较21年末分别增加2.8亿元和0.8亿元产品方面，2021年各产品线收入增长，22Q1产品结构调整带来毛利率提升2021年清洁设备收入10.6亿元，占比73%，同比+44%，22Q1收入2.08亿元，同比—12.9%，2021年电镀及炉管设备收入2.74亿元，同比增长2.5倍，22Q1收入0.95亿元，但这部分21Q1同期并未贡献收入，2021年先进封装湿设备收入2.18亿元，同比增长3倍多，22Q1收入5000万元，同比增长+39%从毛利率来看，2021年先进包装湿设备毛利率同比下降9ppts，但22Q1毛利率的环比增长带动了整体毛利率的环比提升公司预计长期毛利率目标为40—45%各产品线新产品不断推出，国内客户加速拓展1)清洗设备:公司在引进SAPS兆声清洗技术后，又陆续引进了波特，太浩，半临界设备，可覆盖80%以上的清洗工艺目前，该公司正在开发用于先进包装/储存的超临界二氧化碳干燥和异丙醇干燥技术，并于最近推出了ULD(超低压干燥技术)22H2预计推出两款新品，未来清洁技术有望覆盖90%，2)ECP电镀，炉管等设备:2021年将交付20台ECP设备订单(之前产品的1/3)，其中包括来自国内某顶级晶圆代工厂的10台重复订单，3)先进的封装和晶圆制造设备:公司已获得全球知名IDM制造商中国区封装厂的重复订单，预计将继续获得更多PR剥离剂等产品的重复订单，4)新产品和客户快速扩张:公司第一/第二大客户分别为华虹和长江存储，其他客户包括SMIC，合富长信，海力士等OEM/存储厂商，Power/CIS/Analog/三代半导体等新IDM客户，以及同富微电子/sync crystal Technology等先进封装和硅片厂商2021年将新增5家大陆以外的知名客户公司与华虹保持着良好的合作关系，期待未来寻求更多的长期订单投资建议疫情短期内影响营收确认节奏，但梅生上海作为国内清洁设备龙头，伴随着新产品的不断推出和客户的扩大，预计2022年营收仍将保持稳定增长我们预计22/23/24年公司营收为23.9/33.4/40.8亿元，对应PS为13.4/9.61/7.87倍，维持审慎推荐—A评级风险:后续晶圆厂资本支出不达预期，客户验证和引进不达预期，行业竞争加剧，新工艺研发进度不达预期，产能扩张进度不达预期的风险