化工：海外轮胎企业1Q22业绩回顾与行业展望

工业现状

本周基础化工板块上涨3.84%，沪深300指数上涨2.21%，基础化工板块跑赢大盘1.63个百分点，在所有板块中排名第四。涨幅居前:泛亚微透、*ST浪奇、京华新材、剑龙微纳米、森麒麟；跌幅居前:*ST明科、ST红太阳、钾崇高国际、亚本化工、方腊家化。

评论

回顾了国外主要轮胎公司1Q22的经营情况和前景。从销售的角度来看:

他们普遍认为，第一季度，由于半导体产量有限，原轮胎市场呈现全球下滑趋势。欧美零售市场表现良好，中国受疫情影响下滑较大。从成本来看:原油、天胶、海运费同比大幅增长，一季度轮胎整体价格继续上涨。从导向来看，虽然面临外部环境的诸多变化，但各公司基本维持了2022年低增长的销售预期，对售价的持续上涨较为乐观。

海外各大公司表现:1)米其林:成本带动产品价格上涨，带动营收同比大幅上升。1Q22公司营收64.8亿欧元，同比增长+19%。公司预计2022年轮胎行业低速增长。2)普利司通:1Q22轮胎产品量价双升。

1Q22营收8910亿日元，同比增长+23%；调整后，OP1011亿日元，同比+19%。由于欧美和日本零售市场增长强劲，其中日本是涨价前抢购所致，第二季度将迎来下滑。3)固特异:1Q22轮胎定价成功，轮胎均价上涨17%。1Q22营收49亿美元，同比增长+40%。与1Q21相比，公司1Q22产品的提价带来了5.1亿美元的收入，而原材料的增加只带来了3.8亿美元的下降，而收购库柏也带来了6900万美元的增长。4)大陆:得益于零售市场，1Q22轮胎营收同比+20%。1Q22轮胎业务营收33.0亿欧元，同比增长+20%，EBITDA 7.65亿欧元，同比增长+18%；轮胎销量同比增长+1.4%，主要得益于全球零售业务的强劲表现，尤其是欧美市场。5)韩泰:受成本和大尺寸轮胎占比提升的推动，1Q22营收同比+10.8%。1Q22营收为17，907亿韩元，同比增长+10.8%；EBITDA2604亿韩元，同比增长-21.9%。销量方面，虽然主要地区零售轮胎业务有所增长，但受疫情和半导体供应不足影响，轮胎销量同比有所下降。

展望未来，我们认为原油等大宗商品价格将持续高位运行，轮胎企业成本压力短期内难以缓解；全球供应链的扰动可能会给原厂轮胎的销售带来麻烦。同时，中国的疫情将在6月后逐渐缓解，因此乐观地认为中国的零售市场将逐链改善。

估价和建议

虽然原油等大宗原材料短期涨价导致化工产品利润环比下降，但从中长期来看，资本支出将带动龙头企业继续增长。看好万华化工、新宙邦、鲁花恒升、扬农化工、和盛硅业、新和成、荣盛石化、恒力石化、东方洪升、国瓷材料的中长期配置价值。

危险

政策落实低于预期，产品需求低于预期，产能建设进度低于预期。