纺织服饰行业全球观察之GAP：FY2022Q1：业绩明显下滑公司下调全年

营收:2022财年Q1实现营收34.77亿美元，同比下降12.88%(2021财年实施消费刺激计划影响约5pct，剥离部分资产，关闭低业绩门店，欧洲业务合作模式转型等。影响约3pct)。收入的减少主要是由于全球供应链的不断中断以及后疫情时代消费者偏好的巨大变化。2021财年公司实现收入166.7亿美元，比去年同期增长20.80%。(2)归母净利润:FY2022Q1公司实现净利润-1.62亿美元，同比下降197.59%，主要原因是全球供应链中断，临时空运成本增加1.7亿美元；更高的折扣率和更高的商品价格；2021财年公司实现净利润2.56亿美元，比去年同期增长138.50%。(3)毛利率:2022财年Q1为31.52%，同比下降9.32pct，主要原因是老海军折扣率上升，通货膨胀导致商品价格上涨；2021财年为39.81%，上升5.72个百分点(4)销售及管理费率:2022财年Q1为37.19%，上升2.36个百分点；；2021财年为34.96%，下降5.39厘(5)净利率:2022财年Q1为-4.66%，下降8.82厘；；2021财年为1.54%，同比增长4.05个百分点

按品牌。老海军:2022财年Q1实现营收18.41亿美元，同比下降19.25%。(2)GAP Global:2022财年第一季度实现营收7.91亿美元，同比下降10.72%。(3)香蕉共和国:2022财年Q1实现营收4.82亿美元，同比增长23.91%。(4)Athleta及其他:2022财年第一季度实现营收3.6亿美元，同比增长3.75%。

按地区。美国:2022财年第一季度实现营收29.33亿美元，同比下降14.34%，营收占比84.35%。(2)加拿大:

2022财年第一季度实现营收2.63亿美元，同比增长0.77%，营收占比7.56%。亚洲:2022财年第一季度实现营收1.57亿美元，同比下降12.78%，营收占比4.52%。(4)欧洲:2022财年第一季度实现营收5800万美元，同比下降19.44%，营收占比1.67%。(5)其他地区:2022财年第一季度实现收入6600万美元，同比增长22.22%，收入占比1.90%。

通过渠道。门店:FY2022Q1实现营收21.37亿美元，同比下降10.36%。(2)线上:2022财年Q1实现营收13.7亿美元，同比下降16.61%；营收占比38.54%。

店铺数量。2022财年第一季度门店数为3414家，同比减少497家，较2021财年门店数减少15家，主要原因是剥离了Janie Jack和Intermix品牌。

展望:由于中国宏观消费环境不确定、通货膨胀和Gap品牌增长放缓，公司管理层预计2022财年业绩将温和增长，2023财年发展将加速。(2)基于2022Q1的业绩，公司下调了2022财年的营收指引，预计由原来的低个位数增长下调至预计的中个位数下降，预计毛利率为36.5%-37.5%。(3)预计2022财年老海军和Athleta品牌将分别新开30-40家门店；Gap香蕉公司将关闭北美的50家商店。

风险提示。全球疫情的不确定性风险，维护品牌价值和声誉的不确定性风险；高度竞争的商业风险。