机械：一体压铸浪潮来临设备需求迎接加速度

资本提案

一年来，“整体压铸”进展顺利，下游主机厂、铸件厂积极响应，上游设备、模具、材料积极配套，产业链共振催化。我们认为有望刺激整体压铸渗透率快速提升，超大型压铸设备需求有望长期改善。

理由

回顾过去一年，一体化压铸产业链发生了哪些变化？1)下游用户反应积极。从各公司公告来看，特斯拉、蔚来、小鹏等主机厂，文灿、徐升、粤宏图、美利信等代工企业陆续进入，一体化压铸趋势逐渐明朗；2)压铸机行业头部企业纷纷发力切入。理金科技依然份额领先。同时，易之米、海天金属、布勒也在积极切入布局，有望打开行业设备产能瓶颈；3)压铸机吨位不断升级:从6000吨到9000吨，部分压铸机厂商已经开始研发万吨以上的压铸机，有望使整体成型更大的零件成为可能；4)材料与模具的主动匹配:产业链形成共振，有望加速整体压铸的应用进程。

展望未来，我们预计2025年超大型压铸机有望带来47.2亿元的全球增量空间，2021-2025年复合年增长率为96.0%。回顾过去，我们认为整体压铸在节约成本和提高效率方面的优势已经得到下游的广泛认可，后续渗透率有望加快，进一步提振超大型压铸机的需求。从应用组件来看，我们认为会先用后底板。随着压铸机的工艺升级和吨位增加，前底板、中底板和中电池组外壳也有望被积极采用。我们预计2025年超大型压铸机市场空间有望达到47.2亿元，2021-2025年年均复合增长率为96.0%。

我们认为超大型压铸机的格局会比较集中，第一个进入者会享受一定的溢价产能。目前超大型压铸机的生产厂家主要有力劲科技、一只米、海天金属、布勒集团。我们认为超大型压铸机技术、客户、工艺经验、产能投资门槛高，小型压铸机厂商很难进入。预计行业格局将集中在平稳状态。此外，我们相信超大型压铸机制造商可以为下游提供工艺经验和完整的解决方案。与传统压铸机相比，我们估计超大型压铸机的毛利率可以达到35%~40%。

利润预测和估价

维持覆盖行业公司的盈利预测和估值不变。建议投资者关注压铸机行业龙头，大型压铸机龙头力劲科技。同时建议投资者关注超大型压铸机新进入者一只米和海天金属(未上市)。

危险

新技术渗透不及预期，压铸机研发不及预期，压铸机产能不足。