深度公司爱美客300896：多产品持续拉动公司成长Q1业绩亮眼

该公司公布了2022年第一季度的业绩2022年第一季度，其营收增长66%至4.3亿元，归母净利润增长64%至2.8亿元以及前瞻性的差异化产品布局，同时通过直销和分销模式，不断拓展市场，不断推动公司快速成长公司实力雄厚，未来可期，维持买入评级评级要点一季度公司营收和业绩表现突出，核心品类增长带动公司稳步向上2022Q1公司实现营收增长66.07%至4.3亿元，归母净利润增长64%至2.8亿元，主要受Hi—body系列产品扩张和博尼达销售高增长带动公司新品白天稳步推进，预计2021Q4将延续销售趋势，成为公司增长的又一动力产品结构改善和规模效应继续拓宽公司盈利能力2022Q1毛利率为94.45%，净利润率为65.03%，销售/管理/R&D费用率为12.52%/5.08%/6.75%，同比变动分别为+1.83pct/+0.55ct/—2.26pct毛利率的上升趋势主要得益于公司产品结构的改善，即Hi—body系列产品和博尼达的占比持续上升，另一方面，伴随着产品销量的不断增长，在公司的规模效应下，成本被摊薄成本和销售率有一定程度的提升，主要是公司扩大销售队伍，白天逐步加大产品的推广力度，此外，管理人员的人力成本增加，导致管理费率略有上升伴随着销售规模的增长，应收账款大幅增长，22Q1达到0.8亿元结合平均收款期变化较小，公司整体经营有所改善，此外，长期股权投资为9.95亿元，主要系公司2021年增加对韩国HBP和北京易云的投资所致公司产品力持续释放，共同驱动未来增长一方面，发簪核心品类有望继续扩大，同时伴随着医美监管趋严，发簪也有望实现水针市场份额的提升，未来空间依然广阔，新产品为交联透明质酸+PLLA—乙二醇共聚物微球产品，后续公司加大推广力度，实现产品放量后，将为公司增长带来强劲动力此外，在研产品布局丰富，包括二代植入线，医用聚乙烯醇凝胶微球改性透明质酸钠凝胶，注射用A型肉毒毒素，利拉鲁肽注射液等伴随着产品的陆续推出，它可以继续推动增长我们预计2022—2024年的收入为22.5/32/42.4亿元，归母净利润为15.3/21.9/29.3亿元，PE分别为69/48/36倍，维持买入评级评级面临的主要风险:产品安全风险，新产品开发和上市的风险，政策风险，加剧竞争的风险