通策医疗600763:受国内疫情反复影响短期业绩承压长期发展趋势不变
事件:2022年4月27日,公司发布2021年年报和2022年一季度报告2021年,公司累计实现营业收入27.81亿元,同比增长33.19%,实现净利润7.03亿元,同比增长42.67%,扣非归母净利润6.71亿元,同比增长41.74%2022Q1公司实现营业收入6.55亿元,同比增长3.74%,实现净利润1.66亿元,同比增长1.25%,扣非归母净利润1.63亿元,同比增长0.99%2021年国内疫情控制相对平稳,公司整体增速较快2021年,中国疫情相对稳定,公司主营业务医疗服务实现营业收入26.32亿元,同比增长31.06%分地区看,浙江省仍占主导,地区分支机构增长最快:浙江省收入23.74亿元,同比增长31%,其中地区总医院收入7.32亿元,同比增长21%,地区分支机构收入16.42亿元,同比增长36%,浙江省外收入2.59亿元,同比增长30%业务方面,各项业务均衡发展,种植业务增速最快:种植业务收入4.41亿元,同比增长38%,正畸业务收入5.34亿元,同比增长30%,儿科业务收入5.3亿元,同比增长32%,修理业务收入4.27亿元,同比增长25%,综合业务收入6.83亿元,同比增长31%2022年以来,国内疫情反复,公司短期业绩承压2022年以来,中国多地大规模爆发新冠肺炎疫情公司积极配合当地防疫政策变化,部分医院停流或限流外地来杭就诊的患者大幅下降同时,总医院专家对分公司的支持受到很大限制,导致公司2022Q1整体业绩增速较低分地区看,浙江省收入5.67亿元,同比增长4.26%,浙江省外收入5.52亿元,同比下降9.50%其中,沧州口腔医院,南京金陵口腔医院,苏州存济口腔医院受疫情影响时间较长业务方面,种植业务收入1.02亿元,同比增长12.71%,正畸业务收入1.24亿元,同比增长4.03%,儿科业务收入1.27亿元,同比增长0.32%,修理业务收入0.96亿元,同比增长2.78%,综合业务收入1.74亿元,同比增长0.44%盈利能力稳步提升,长期发展趋势不变2021年,公司盈利能力稳步提升,整体毛利率46.06%,上升0.89pct同比,整体净利率为28.27%,同比上升2.17个百分点2022Q1公司整体毛利率46.75%,整体净利润率29.07%,继续保持较高的盈利能力2021年,公司整体期间费用率为13.15%,其中管理费用率为9.30%,同比下降1.72pct,销售费用率为0.89%,同比上升0.05pct,研发费用率为2.13%,同比上升0.21pct,2021年,公司口腔门诊人次达280万,其中区域综合医院68万人次,a区域分院门诊人次175万,同比增长35%,浙江省外门诊37万人次,同比增长23%截至2021年底,公司口腔医疗服务业务面积超过20万平方米,牙椅开业数量达到2246张,省内外同步扩张,长期发展趋势不变在省内,蒲公英计划继续推进浙江省现有口腔医疗机构43家,在建分支机构8家,待建分支机构10家省外,依托存济医院品牌,2021年武汉存济门诊量达10.87万人次,同比增长82%,营业收入同比增长63%它已经实现了盈亏平衡Xi安存基已经开业一年,目前的发展好于同期的武汉存基投资建议:我们预计公司2022—2024年营业收入分别为33.63亿元,43.72亿元,56.03亿元,归母净利润分别为8.45亿元,11.16亿元,14.40亿元,对应的EPS分别为2.63元,3.48元,4.49元,对应的PE为46风险:疫情防控不确定风险,医疗事故风险,意外扩展风险
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