贝泰妮300957：业绩增长超预期大单品矩阵日益丰富

事件:Bethany发布2022年第一季度报告2022Q1公司实现营收8.09亿/+59.32%，归母净利润1.46亿/+85.74%，未归母净利润1.24亿/+61.82%非经常性损益主要来自委托理财点评:线上线下齐头并进，Tik Tok和OTC渠道表现亮眼2022Q1公司实现营收8.09亿/+59.32%从渠道来看，线上增速和公司整体增速差不多，天猫和私域均增长50+%，其中Tik Tok增长最快线下OTC渠道增长160%+，主要得益于老店的销售增长OTC门店数量从去年底的26000+增长到29000+，屈臣氏增长40%—50%，主要来自老店的增长产品方面，特护霜保持高增长，冻干面膜Q1销售收入近3000万，精华品类增速高于平均增速毛利率保持稳定，运营能力提升盈利能力:2022Q1公司整体毛利率为77.82%/—0.33pct，主要是低毛利率口罩占比增加，归母净利润为18.06%/+2.57pct，主要是委托理财收益增加，不归母净利率15.39%/+0.24pt周转能力:存货周转天数238天/—25天，平均收款期28天/—2天经营性现金流净额为—1.67亿/—429.12%，主要是公司采购资金，品牌形象推广及电商渠道费用增加所致投资建议:公司在敏感肌护肤领域的领先地位越来越稳固，同时积极拓展婴儿护肤，抗衰老护肤等新领域，打造新的增长曲线公司未来增长动力来自于行业渗透率的提升，渠道拓展，产品线/品牌拓展，未来高增长是确定的预计公司2022—2024年营收分别为55.34亿元/73.99亿元/96.82亿元，归母净利润分别为12.01亿元/16.23亿元/21.46亿元，对应PE为69倍/51倍/39倍维持买入评级风险:市场竞争加剧，品牌集中度风险，在线流量峰值风险