造纸轻工周报：疫情缓和后消费有望回暖地产政策持续宽松看好家居BETA估值

本期投资小贴士:

1.家:短期地产稳定增长有望带动估值提升；看长期领先零售力的提升，整合市场份额。6月份上海疫情控制逐步放松，下半年消费需求有望回升。上海6月解封，前期受疫情抑制的需求有望逐步释放，22H2整体消费有望回升。从618天猫预售来看，消费品实现了大幅增长。5.26-6.3天按摩椅/沙发累计销售额同比增长16%，电工/智能家居系统累计销售额同比增长25%以上。从618家居类目预售排名来看，欧派、顾佳、索菲亚、喜临门、华敏等家居龙头企业均在榜单前十。喜临门巩固了线上优势。22年，618开门红在天猫、JD.COM、Tik Tok等平台床垫类目排名第一。618开门红三天销售额同比增长75%，天猫/京东销售额。COM直播同比增长206%/778%，配套品类四件套/枕套销售额同比增长60%/92%。5月26日，顾家家居举办“新价值链安装”模式暨招商会。凭借定制和软件集成优势，积极布局安装渠道。不同于以往从硬装到定制再到成品的链条，顾家开发了从成品到定制再到赋能企业的反向驱动力，主要基于顾家软件+定制的供给侧实力，从而实现:1)定制与软件产品研发一体化，顾家的星选产品覆盖客厅、餐厅、卧室、定制等所有品类，满足消费者对统一风格、个性化软件的需求；2)设计订购一体化，酷家乐软件战略合作，实现定制软件的设计、绘图、报价、订购一体化；3)运营服务一体化，安装企业只需要对接顾家的一家供应商，顾家从总部到区域有完整的团队对接配送、安装、售后等服务。目前贝壳装修定制转化率100%，软装转化率35%。还有很大的提升空间。顾佳有望重塑整个价值链，赋能企业，掀起一场全包革命，提升成交率，放大客户订单价值，提升用户体验。顾采用直营和加盟的双重模式，体现了渠道发展的灵活性。公司成立整包业务发展部，组建专业团队，构建从发展部到区域零售中心的多层次矩阵式组织，全力出击整包渠道。渠道提供直销和加盟两种模式，直销可以由装车企业或经销商提供仓储配送服务，体现了模式的灵活性。目前，直营组装已与圣都、胡加、行业巅峰、名家工匠等头戴式企业合作，加盟组装式安装合作企业近千家。本次招商会将进一步支持合作装配企业。总部将补贴5000万，包括样品、装修、开业、广告等补贴，并提供免费赋能，包括培训、活动支持等。预计未来组装模式将进一步增加。顾佳的国内销售继续向多类别、多品牌、多渠道发展。面对2022年的疫情，公司一方面制定了常态化的应对措施，如前端人员在线培训、数字营销和在线客户存储等。另一方面，权限下放到区域零售中心，可以有效应对各区域的疫情和不同的市场情况，出台各区域精准的、有针对性的对策和战术。预计疫情缓解后订单将快速补齐，而非疫情控制区保持稳定增长，全年业绩兑现强劲。前期出口管理结构调整后，推进全价值链管理，扩大大客户需求，阿尔法逐步体现。出口订单领先于同行业。同时，原材料、汇率、航运等外部压力缓解，盈利弹性有望释放。

2.竞争格局优化、利润稳定增长的优质白马将回归战略布局期。推荐:宇通科技、宝钢包装、陈光。

3.造纸:木浆价格持续上涨，建议推荐自有产能充足的纸浆产品和标的。比如纸浆产品的利润随着纸浆价格的上涨释放弹性；并且，以良好的供需和竞争格局，细分出能够持续传导成本压力的优质赛道龙头，如(王华科技)。

4.新烟草行业现状更新:电子烟新政有序落地，细则密集发布。官方明确固体电子烟纳入卷烟管理。电子烟交易管理细则出台，坚持市场决定价格的定价机制。电子烟交易管理平台实行会员制。《电子烟物流管理细则》出台。电子烟生产、进口等环节都需要凭许可证运输。电子烟产品受制于“一物一码”，追溯到全平台。《电子烟行政许可和产品技术审查相关问题解答》发布，电子烟新政有序如期落地。固态电子烟被纳入卷烟管理。

5.慕思股份上市进展更新:6月2日，慕思股份首次公开发行上市申请报告获得通过。

1)床垫文化耕耘者，品牌力量构筑强大的护城河。2)品牌体系完全覆盖各类人群，实现全生命周期陪伴。3)基于RD能力创造差异化产品和终极产品体验。4)渠道规模优势显著，下沉市场加速渗透。

6.出口链:人民币贬值带来利润弹性，Q2开始盈利，部分释放。但不同品类的供需格局不同，订单的增长前景也不同；关税豁免谨慎乐观，头部企业海外产能竞争力可能减弱。

风险:疫情反复，下游整体需求低迷和物流受阻，原材料上行带来的利润压力。