华如科技：军事仿真优势明显登陆创业板在即

投资要点:

1.军事仿真领域领先的民营企业，收入和利润高增长率。如华科技是国内领先的以军事仿真为主营业务的民营企业。近五年来，其营收年均增长40%，近三年净利润增速保持在25%以上。其业务处于成长期。

2.军费稳步增长，国防信息化推动军事仿真市场不断完善。2022年，国防费预算增长将回到7%以上，与国防信息化趋势叠加。国内军事仿真市场规模增长率将达到11.32%，到2027年将超过200亿元。

3.坚持自主创新，技术实力得到了业界的认可，RD的投入一直保持在较高水平。是公司装备共性预研仿真技术研究的重要参与者，也是国防科技大学仿真专业联合实训基地。多年来，公司的RD费用率一直保持在20%左右的高水平。基础软件产品和底层平台均为自主开发，拥有51项专利和381项软件著作权。

4.RD实力、产品体系全球覆盖和优质客户群共同构成了突出的竞争优势，公司合同单价持续提升。公司覆盖军委机关、各军兵种、军事科学院、国防大学、国防科技大学及所有国防工业企业。近年来，合同单价不断提高，技术和产品实力深受客户认可。

5.在募投项目建设上打造强大的技术实力。随着未来三个募投项目的落地，公司业务规模将继续扩大，RD能力将进一步加强，产品成熟度将不断提高，有助于持续提升公司盈利能力，巩固核心竞争力。

6.人工智能、国防和民用技术的融合等新方向拓展了长期的想象力。未来，公司将构建以产业管理为整体、以技术研究和资本经营为两翼的“一体两翼”业务格局，拓展人工智能技术在仿真领域的全面应用。同时，它将遵循“国防和民用技术一体化”战略，促进仿真技术在民用市场的应用。

近日，民营军工仿真技术龙头企业北京华如科技股份有限公司创业板IPO正式启动发行程序。6月2日、6日、7日，主承销商向网下投资者介绍网下路演情况。根据发行安排，公司将于6月8日进行初步询价，6月14日开放网上网下申购。本次IPO，公司将发行新股2637万股，约占发行后总股本的25%。预计将通过战略配售、网下和网上发行。发行价格将通过初步询价直接确定，并于6月10日公布。

如华科技是国内领先且为数不多的民营企业，主营业务是军事仿真。公司自2011年成立以来，围绕军工仿真逐步构建了“一条主线、三大工程、五类业务、N系列产品”的业务架构，依托持续高比例的RD投资，形成了卓越的技术和服务水平。在军事仿真技术和软件领域，公司得到了多家军地客户的认可，客户群覆盖军委机关、各军兵种、军事科学院、国防大学、国防科技大学和国防工业企业。

在“百年未有之大变局”的背景下，国防工业成为市场关注的主线之一。近年来，国防费预算稳步增长，军队信息化建设持续推进。作为公司军工仿真技术软件的优秀民营企业，在下游需求增长和市场化采购的双重推动下，正处于高速成长阶段。在军工行业景气度向好的情况下，公司积极登陆资本市场，有望借助资本加快新技术研发，拓展新领域，同时强化公司竞争优势，为中国国防发展贡献力量。

招股书中披露，8亿元募集资金中的6亿元将用于三个募投项目，投入实战系统和复杂系统的新一代多学科协同设计与仿真测试平台开发，建设专业化共享技术研发中心。公司将聚焦军事仿真主业，加大RD投资，构筑公司产品和技术壁垒。

深耕军工“元宇宙”

收入飙升，年均增长率达40%

所谓军事仿真技术，可以比喻为超宇宙或数字孪生在军事上的应用，即利用计算机和各种物理效应设备工具，实现真实实体的虚拟表示和真实环境中对象行为的模拟，从而实现“战争在实验室中打响”，在非实战条件下进行高效的军事研究、分析、评估、决策和作战。在军事领域，仿真系统已经广泛应用于作战实验、模拟训练、装备演示和试验鉴定等方面。世界各国都把建模与仿真视为“军事和财政效率的倍增器”，是影响国家安全和繁荣的关键技术之一。

作为国内该领域的领军企业，华如科技以军事仿真为主线，依托平台、模型、数据三大基础工程，紧扣作战实验、模拟训练、装备论证、试验鉴定、综合保障五大仿真需求，开展产品研发和技术服务。多年来，形成了部队和军种打赢的系列军事仿真应用产品。

得益于下游军工客户的需求增长和公司客户覆盖面的不断扩大，公司业务规模在过去10年持续正增长。据披露，2017年至2021年，公司营收从1.77亿元攀升至6.86亿元，年复合增长率为40.26%。同期归母净利润从4781.49万元稳步增长至1.18亿元，2019年至2021年利润增长率分别为25.46%、29.52%和28.69%(见图表2)。2021年，公司毛利率和净利润率分别为59.14%和17.20%。

公司提供的服务和产品主要包括技术开发、软件产品、商品销售和技术服务四大类。四类业务相辅相成，为公司搭建了从硬件采购、软件销售到相关技术方案、培训的完整产业链。参考2021年的营收数据，在软件系统方面，以定制开发为核心的技术开发业务占比63.82%，软件成品销售占比10.31%，以硬件设备为主，有意与软件产品合作形成整体解决方案的商品销售业务占比24.93%。

科技业务顺利发展的背后，是公司在软件产品方面多年的探索和积累。该公司的软件产品分为基础部分和应用部分。基础软件产品是仿真系统开发和运行的基础工具软件。它不仅是公司为技术开发提供的基础工具，还可以作为产品直接销售给客户，支持客户完成仿真系统的开发和运行。多年来，公司坚持自主研发，建立了完全自主研发的基础软件和底层平台，搭建了平台、模型、数据三大工程体系。产品包括可扩展仿真平台、分布式支撑平台(LinkStudio)、仿真模型库(XSimModels)、智能云平台(DataStudio)等十余个基础软件。再者，公司根据客户常见的应用需求，在基础软件的基础上开发应用模型和软件组件，并集成为可以直接支撑用户应用的软件产品，从而构建了一个庞大的多应用场景的软件产品体系，涵盖作战实验、电子沙盘、指挥训练、保障管理等。据披露，2021年软件产品收入同比增长246.43%至7074万元，业务量快速增长。同时，毛利率保持在81.23%的高位，盈利能力在各项业务中排名第一。

再者，公司在为用户提供整体解决方案时，所承担的项目并不局限于软件产品和技术的开发，往往需要依靠自身的仿真技术能力和对军事仿真的深刻理解，为客户搭建合适的硬件环境，实现“交钥匙”工程，从而形成另一个业务板块——商品销售。根据公司用户需求，购买计算机、服务器、存储、显示器等硬件设备，并打包其他商业服务出售给客户。2017年以来，部队模拟训练需求快速增长带动装备需求增加，公司商品销售业务大幅增长。收入从2019年的3409.85万元增长到2021年的1.71亿元，毛利率23.26%。

此外，军事仿真技术和项目的深厚积累也为公司带来了方案咨询、条款外培训、项目支持、技术保障等技术服务需求。2021年实现营收646.84万元。四类业务相辅相成，构成了公司产品体系在军事仿真领域的全覆盖。

公司营收的快速增长，不仅来源于深耕细分领域带来的产品体系、技术水平、客户资源等竞争优势，更来源于国防工业的稳步发展，尤其是国防信息化发展和军品市场化采购的双重推动。公司自成立以来，承担了“跨度”系列、“火力山丹”系列等重要军事演习的研究工作，在军工客户中形成了军工仿真民营企业的品牌效应。在诸多因素的影响下，公司在行业中的地位不断提升，成为国防科技大学仿真专业联合培养基地和中国仿真学会装备应用实验与训练仿真专业委员会理事单位。在市场覆盖、重大项目参与、品牌等方面形成了领先的市场竞争地位。

值得一提的是，随着军改影响的逐渐消退，2020年以来公司收入质量明显改善，现金流转正，变化较大。2020年和2021年，公司经营性现金净流入分别为1.1亿元和4，120.91万元，占当期已确认收入的比例已由2019年的17.15%上升至2021年的53.67%。此外，2021年末公司持有货币资金4.39亿元，资产负债率29.14%，无重大财务风险。

模拟利用国防。

抓住机遇，填补国内空白

近年来，国际政治形势不断变化，全球政治、军事、经济、科技竞争不断加剧。面对多重复杂的威胁和挑战，中国军费预算稳步增长。在十三届全国人大五次会议上，解放军和武警部队代表团发言人表示，2022年国家财政国防费预算约1.48万亿元，比上年预算执行增长7.1%。

随着军费的增加，中国国防战略的重点正不断从机械化向信息化转移。据《电子信息装备》分析，信息装备打击精度提高一倍，战斗力提高400%，而武器本身威力提高一倍，战斗力只提高40%。国防信息化建设是武器平台效能最大化的首选。军事仿真软件的应用是实现我国国防信息化的关键环节之一。

党的十四五规划中明确提出，要加快国防和军队现代化建设，加快机械化、信息化、智能化融合发展，全面加强练兵备战。并提出了加快军事理论现代化、加强军事力量联合训练和保障、加快武器装备现代化等许多具体措施。发展先进军事理论，加强联合训练，装备现代化，都指向军事仿真技术的应用。招股书显示，以装备研制为例，应用仿真技术可以缩短40%的研制周期，减少44%的实弹射击次数。在作战实验、仿真训练等许多应用场景中，军事仿真技术有着巨大的发展潜力。

据智研咨询数据显示，2020年中国军用计算机仿真市场规模约为118.52亿元，较2019年增长11.32%。随着未来我国国防信息化的深入，到2027年军用仿真软件市场规模将超过200亿元。值得一提的是，与海外国家相比，我国军事仿真领域起步较晚。进入21世纪后，通过引进海外软件才开始生产研究和应用。2010年以来，我国陆军对自主研究的要求不断提高，公司产品及时填补了国产软件在该领域的空白。

再者，近年来，随着民营企业生产和技术研发水平的不断提高，军品采购模式也逐渐从传统的定向采购模式向市场采购模式转变。民营企业将在专业市场中发挥越来越重要的作用，其市场地位也将稳步提高。

比如中科就是在民营企业进入军购链和国防信息化大潮下诞生的优秀企业。2011年前后，政策鼓励民营企业参与军民两用高新技术的研发和产业化，国防信息系统设备倡导自主可控。在双重趋势的推动下，公司创始人、实际控制人李杰和韩朝抓住机遇，成立了华如科技，并组建了由业内资深专家和博士领衔的技术团队。他们以技术团队多年积累的专业优势和经验为基础，全力打造具有先进技术优势的民营企业参与国防装备建设，突破国外技术束缚，攻坚克难，实现军事仿真自主可控的历史使命。

RD，产品打造核心竞争力

军工客户全覆盖构建“护城河”

技术实力是华如科技作为民营企业成立10多年来在军工领域最大的依靠。公司自成立以来，坚持仿真技术的创新研究，技术实力得到业界认可。早在2017年，公司就已成为军委装备发展部“十三五”装备共性预研仿真技术研究份额最大的民营企业，也是国防科技大学仿真专业联合培养基地。截至2022年5月，公司及子公司已获得专利51项、软件著作权381项，形成了一大批军事仿真行业具有自主知识产权的先进技术。

据披露，近年来，公司不断加大RD投入，研发支出从2017年的4215.62万元稳步增长至2021年的1.35亿元。即使在收入快速增长的情况下，该公司的RD费用率仍保持在20%左右的高水平，研究项目多达28个。公司非常重视RD梯队的人才储备和团队建设。截至2021年底，RD人员和技术人员956人，占比77.98%。公司管理层和核心RD团队成员大多有在军队和国防科学技术研究院工作的经历，可以为公司在产品需求控制、产品开发、解决方案设计乃至市场开拓等方面带来不可替代的竞争优势。

公司的技术研发实力还体现在基础软件产品的开发上。据报道，该行业有大量的小规模仿真企业，无法支撑基础软件的大量RD投资。大多基于国外产品或其他企业的基础软件产品开展业务以获取营业收入，竞争力较弱。凭借对RD创新的长期重视，公司实现了基础软件和底层平台的完全独立RD。与同行业小规模企业相比，公司具有显著的技术优势。

值得一提的是，遵循国防和民用技术融合的国家发展战略，公司预计将投资750万元用于民用娱乐系统项目的研发。依托公司军工领域现有产品和项目成果，形成了集国防教育、知识普及、竞技娱乐于一体的软硬件平台，推动了“军为民用”。国防和民用技术产品的整合也有望为公司未来的业务拓展新的增长点。

多年坚持自主创新，面向作战实验、模拟训练、装备演示、试验鉴定、综合保障五种业务。公司建立了覆盖全球的产品体系，全方位满足下游客户的需求。公司介绍，依托平台、模型、数据三大基础工程，公司已建成并完成海空联合作战实验系统、伞降模拟训练系统、舰艇作战指挥模拟训练支持系统等数十个应用产品。产品库的品种类别稳步扩大，产品性能和体验不断提升。此外，公司的产品和服务具有高度的自主性，所有产品均通过了国产CPU和国产操作系统的兼容认证。

以及技术产品的深厚积累，推动了公司近几年的合同单价。2019年，公司新签金额超过1000万元的销售合同4份，单笔金额最高超过3000万元。到2020年，新签1000万元以上销售合同迅速增加到19个，3000万元以上合同达到4个，最高单笔合同超过1.4亿元。大额合同的数量和单价呈现明显增长趋势。

出众的技术水平和完善的产品布局，最终实现了华如科技在资质和客户层面的优势。据披露，截至2022年3月，公司已实现军委机关、各军兵种、军事科学院、国防大学、国防科技大学、各国防工业企业全覆盖，积累了明显的客户覆盖优势。

而且军工科研生产行业资质和技术壁垒高。为了保证应用的稳定性和可靠性，原厂商通常会保证后续的军品生产。长期不懈的客户需求分析和技术支持，公司为客户提供一系列后续增值服务，客户粘性持续增强。

放眼整个市场，国内上市公司中没有一家公司的业务内容和结构完全可以与华如科技相媲美。与主营业务为子行业专用软件的可比公司相比，华如科技凭借技术、产品和客户优势，借势军工行业发展，形成了遥遥领先的业务增速和投资回报。公司财报数据显示，2017年至2021年，华如科技营业收入复合增长率达到40.26%，2021年稀释净资产收益率为12.35%，在可比公司中排名第一。

筹集资金以巩固竞争优势。

“一体两翼”塑造仿真领袖

面对变幻莫测的国际政治局势，为加快提升技术RD水平，增强自主创新能力，推动我国军事仿真产业在自主可控的道路上稳步前行，华如科技积极推动公司上市融资，助力建设新的技术平台和RD中心。招股书披露，募集资金项目计划使用总额8亿元，其中2.5亿元将投入“新一代实战系统”建设，建设期3年；投入2亿元建设“复杂系统多学科协同设计与仿真试验平台”，建设周期2年；投资1.5亿元建设“共享技术研发中心”，建设周期2年；其余2亿元用于补充流动资金。

“新一代实战系统”用于确保合成部队、兵种部队和训练基地组织进行不同层次的实战演练，以期提高院校和军事客户军事训练的实战水平。自“十一五”以来，中国陆军和空军开始大规模建设和使用实战系统。但武器装备作战模拟受激光技术限制，实战训练总有很多难点。为解决实战化训练的技术难题，该公司将以数字仿真为主体，结合激光对抗，研制一套涵盖主战、支援、保障等各类武器装备的模拟交战终端。，有助于提高我国实战化训练水平。

公司表示，项目建成后，将推动其产品从“课堂”延伸到“战场”，从“软件”延伸到“硬件”，从“院校”延伸到“部队”，实现现有军事仿真业务模拟训练方心香的拓展。

“复杂系统多学科协同设计与仿真测试平台”项目是公司在软件层面的新探索。近年来，随着工业设计需求的不断增加，复杂产品设计涉及的各个学科的深度和广度不断加深和拓展，学科之间的耦合关系也越来越复杂。为了保证复杂产品研发的效率和质量，公司将及时推进这一基础软件平台的研发。一方面，巩固公司技术开发实力，推动工业仿真新领域业务快速发展；另一方面，有助于中国工业软件产业突破产业升级的难点，实现该领域的自主可控。据该公司介绍，目前，中国与国外在多学科协作和仿真方面存在较小差距。随着该平台的建设和落地，公司有望抓住与国际先进水平竞争的机遇，对公司积极培育国际市场具有重要意义。

“共享技术RD中心”的建设是公司现有RD系统的专业拓展和能力升级。在该项目中，公司将继续扩大RD团队，全面提升RD能力，加强基础研究，保持原有的技术创新能力。值得注意的是，新RD中心的建设将有助于公司组建不同方向的专业化技术团队，在不影响现有业务的情况下拓展民用业务，加速公司军用仿真技术在民用领域的转化，抓住“军民融合”的机遇，开辟新的增长点。

公司在募集资金进行新项目建设的同时，也形成了明确的未来发展目标和规划。招股书显示，公司将着力构建以产业经营为整体、技术研究和资本经营为两翼的业务格局，最终形成相互培育、良性循环的“产业+技术+资本”的业务生态圈。

具体来说，在军用仿真领域，公司将以服务强军、强化国防为根本宗旨，坚持走国产自主可控的创新发展道路，以“需求-设计-仿真-评估”为路径，构建全生命周期的迭代深化产品线，努力成为国产军用仿真的龙头企业和行业标准制定者。同时，公司将继续聚焦新兴产业，在现有业务基础上升级建设“虚拟现实”和“无人驾驶平台”两大产业平台，拓展人工智能技术在仿真领域的全面应用。再者，公司将积极拓展民用市场，将军用仿真市场成果转化到交通物流、城市管理、应急响应、电力、金融等国民经济领域。

公司登陆创业板，一方面将通过8亿元融资实现新业务领域的拓展和RD能力的提升，打造公司在军事仿真领域的核心竞争力，疏通融资渠道，增强长期发展的可能性；另一方面，公司在创业板上市也将通过资本市场向公众展示公司在仿真技术领域的强大实力，传递公司向工业软件、军民融合、人工智能等新领域拓展的信心和底气，推动公司在成为国内领先的军用仿真企业的道路上迈出重要一步。