风险溢价有限产能加速释放下半年国际油价下行压力加大

石油输出国组织今年以来第4次决定增产——近日，欧佩克和非欧佩克产油国中的主要产油国决定8月日均增产54.8万桶。7月9日，第9届欧佩克国际研讨会在维也纳开幕，此举再度引发国际市场对原油价格的密切关注。

就在3个月前，美国关税政策让国际油价一夜跌穿60美元/桶的心理防线。如今，关税谈判的“达摩克利斯之剑”依然高悬，以伊冲突虽暂告平息，但美联储降息预期重燃，多重因素交织下国际原油市场下行压力加大。

展望下半年，专家表示，市场供需剪刀差正在形成，地缘风险溢价逐渐减少，预计国际油价中枢将整体下移。

多重因素催化上半年油价波动

上半年，国际油价呈现震荡下跌走势。今年首个交易日，纽约商品交易所2月交货的轻质原油期货价格收于73.13美元/桶；3月交货的伦敦布伦特原油期货价格收于75.93美元/桶。7月9日，纽约商品交易所8月交货的轻质原油期货价格达68.38美元/桶，9月交货的伦敦布伦特原油期货价格收于70.19美元/桶。

4月2日，美国政府宣布实施“对等关税”政策，全球原油需求预期减弱。此后，国际油价连续4个交易日大幅下挫，纽约商品交易所5月交货的轻质原油期货价格一路跌至59.58美元/桶；6月交货的伦敦布伦特原油期货价格也紧随其后，滑落至62.82美元/桶。

5月3日，欧佩克发布声明，自6月起主要产油国日均增产41.1万桶。这一消息迅速传导至油价市场。5月5日，纽约商品交易所6月交货的轻质原油期货一度跌破60美元/桶的关键心理关口，为上半年的低点。

进入6月，地缘政治风险再次引发国际油价波动。以伊冲突让油价形成急涨急跌的震荡行情。以8月交货的伦敦布伦特原油期货为例，油价自6月16日开始冲高，到6月19日达到78.85美元/桶。

然而，地缘政治风险带来的溢价有限。6月23日，美国宣布以伊就“全面彻底停火”达成一致，以伊停火于24日正午后正式生效。23日当天，8月交货的伦敦布伦特原油期货价格收于71.48美元/桶，跌幅为7.18%。

回溯来看，在多重因素交织下，上半年国际油价在剧烈波动中前行，价格中枢整体呈现下移态势。

供需变化受关注

多位受访人士表示，展望下半年，国际油价的走势将由供需基本面主导。美国关税政策变动情况、美联储降息动作、地缘政治风险等因素同样备受关注。

在供给端，“欧佩克+”后续增产节奏备受关注。今年以来，“欧佩克+”持续增产。7月5日，“欧佩克+”声明再次透露，8个成员国将在8月提速增产54.8万桶/日，再次加剧供应过剩的预期。

美国关税政策被认为是下半年一大不确定因素。美国7月7日宣布，将从8月1日起分别对来自日本、韩国等14个国家的进口产品征收25%至40%不等的关税，并决定将“对等关税”暂缓期截止日期延长至8月1日。

目前，美国与多国谈判进展不一。厦门大学中国能源政策研究院院长林伯强认为，谈判结果将直接影响国际油价走势。

“全球贸易紧张局势加剧，美国与欧盟、日本等贸易谈判存在不确定性，这可能导致全球经济增长放缓，进而影响全球石油需求。”中国石油和化学工业联合会庞广廉表示。

此外，美联储政策变动也将影响国际油价走势。隆众资讯分析师李彦分析称，若美联储降息，可能会加速美元贬值，而美元贬值又对国际油价有支撑作用。他预计，美联储大概率在9月降息25个基点。若降息幅度较温和，难以对油价产生带动作用。

地缘政治风险历来是油价波动的重要推手。但多位专家预计，下半年地缘政治风险或有所缓和，对国际油价的提振作用有限。

下半年国际油价下行压力加大

李彦预计，“欧佩克+”后续每月增产力度将加大。最早在9月或10月，“欧佩克+”可能完全取消220万桶/日的自愿减产计划，从而使闲置产能和市场份额正常化。这将比原计划提前整整一年。这会导致市场供需关系发生变化，供应过剩可能更为显著，进而给油价带来压力。

就浮动区间而言，国际油价将如何变化？对此，受访专家的预测结果存在差异，但大多持看空态度。

庞广廉预计，下半年布伦特原油价格运行区间为每桶60美元至85美元，价格中枢位于75美元。需求侧下半年表现或略显疲软。

东北证券先进材料及石化行业首席分析师杨占魁认为，下半年国际油价中枢将维持在60美元/桶。从季节角度来看，旺季对油价需求的支撑力度正逐渐减弱。每年5至7月是美国、欧洲等地的传统出行旺季，炼厂高开工率和季节性消费对油价形成支撑。然而，8月之后需求将呈现季节性回落。“2024年油价在7月见顶后快速下跌，今年或重现类似走势。”杨占魁说。

“60美元/桶或成今年布伦特原油底部支撑位。”李彦分析称，2月之后，尽管地缘政治风险持续发酵，但国际油价始终未能突破80美元/桶的关口，预计下半年油价的上限为75美元/桶。

林伯强认为，下半年国际油价基本上维持在65美元/桶左右。若美国政策未发生大的变化，且中东局势没有恶化，目前的原油价格相对合理，回到以前的75美元/桶左右有一定难度。

国际投行高盛最新研报称，由于经济衰退风险上升以及“欧佩克+”原油供应增加，今年底和明年油价将下跌。今年原油市场每日供给过剩量约80万桶，2026年或为140万桶，这些将继续对国际油价施加下行压力。

高盛预计，今年四季度布伦特原油价格约59美元/桶，2026年约56美元/桶。