赵伟：“财政”稳增长，驱动切换

日前，财政部公布1—8月财政数据1—8月，全国一般公共预算收入138043亿元，扣除留抵退税因素，增长3.7%，按自然口径计算，下降8%

评论:

一般财政收入的改善主要是由于退税力度减弱，政府性基金收入预算完成情况仍然较低。

一般财政收入好转，政府性基金收入放缓，推动一般财政收入压力缓解8月份，一般财政收入同比2.9%，较上月的—11.6%上升近15个百分点，其中，一般财政收入同比0.1%，较上月的—4.1%有明显改善剔除津贴和退税因素后，前8个月收入74%，为最近几年来较高水平，政府性基金收入的拖累明显放缓，8月环比下降—2%%，环比下降—31%，但完成进度依然较低，仅为前8月的41%

税收收入的改善主要得益于退税影响的减弱，非税收入继续高速增长8月份，税收收入同比0.6%，环比上升9个百分点，其中，退税对留存的影响有所减弱，使得增值税由负转正，同比达到5.7%，比上月上升近27个百分点，消费税同比5.2%，比上月上涨近2个百分点，或说明消费正在逐步修复，在其他税收中，与土地和房地产有关的税收，印花税等都婉拒了非税收入继续保持两位数的增长速度，8月份同比增长33.6%

政府性基金收入边际改善主要是基数效用低，预算完成度仍然较低8月份，中央和地方政府性基金收入同比小幅改善，分别为9.2%和—2.9%，后者跌幅较上月收窄不少，或主要由于基数效益较低去年同期，地方政府性基金收入同比下降15.9%，从预算完成情况来看，地方政府性基金收入依然低迷8月份仅完成预算的6.7%，略低于去年同期的7.2%，也明显低于2016年至2020年同期9.6%的平均预算完成

一般财政支出放缓，但专项债务和准财政加码的延续可能支撑稳增长。

在政府性基金支出的拖累下，广义财政支出明显放缓，伴随着专项债务余额的集中使用，后续支出强度或阶段性回升8月份，广义财政支出同比0.4%，较上月的13.3%大幅下降，其中，政府性基金支出同比—8.8%，低于上月的20.5%，8月份预算支出进度为52.6%，与上期基本持平，但当月支出进度为6.5%，较去年同期下降2个百分点以上伴随着5000亿专项债的落地，政府资金的支出强度可能会上升

在一般性财政支出中，科技支出保持了较高的增长速度，偿债和基础设施支出较为强劲8月份，科技支出增速保持两位数，达到21.6%，教育支出较上月增长3个百分点至11.4%偿债支出较为强劲，8月支出占比升至6%，环比上升1.3个百分点，基建支出占比22.9%，较上月上升近2个百分点

重申观点:新一轮稳增长加力已经开始，对经济的支撑作用可能会逐渐显现与资本项目错配的问题有所缓解，稳增长加快，对需求的支撑在加快，同时，伴随着疫情的反复干扰减弱，线下活动或逐步恢复但宏观和微观环境不同，可能使得本轮疫情后的经济复苏不是过去的简单复制

风险警告:

1.政策效果不及预期。

2.疫情反复。

研究报告信息

证券研究报告:金融稳定增长驱动转换

上映日期:2022年9月17日

报告机构:郭进证券研究所