广发宏观吴棋滢：土地出让收入较谷底初步好转

广发证券高级宏观分析师吴

首先，6月财政收入同比增长—32.5%，较4月—41.3%的降幅略有收窄这种下降的一个因素是稳定市场参与者的保留和退税今年1.64万亿增值税留抵退税主要集中在4—6月扣除退税因素，5月单月收入同比增长—6.0%，略低于5月的—4.9%我们可以看到，前期5月份的经济数据较4月份略有好转，但金融数据仍有一定的滞后性1—5月财政收入预算完成进度41%，为最近几年来最低水平，下半年追赶进度压力较大

二是5月税收同比增长—38.1%，退税前一个月同比—8.2%，相应的，5月份，非税收入同比11.7%，提高财政收入增速1.3个百分点对于目前的财政收入结构来说，非税收入还是一个缓冲

三是主要税种方面，下降明显的主要是增值税，即使扣除退税因素，仍比上期下降11个百分点一是经济因素的扰动，二是与前期制造业中小企业延税政策有关疫情下企业所得税也受微观经济环境影响较大国内消费税方面，虽然其同比增速较前期下降26.5个百分点至—12.1%，但考虑到4月份消费税表现强劲，5月份基数较高，5月份消费税表现还不算太差

第四，与5月份房地产行业指标的初步企稳一致，五项房地产相关税收的综合增长率为—17.5%，略窄于此前的—22%车辆购置税同比—31.5%，也比4月份—53.4%的低谷有所收窄关税同比降幅小幅收窄，进口增值税和消费关税较上期上涨约13个百分点，与同期经济数据一致，4—5月出口退税整体表现也符合预期

五是4月财政支出同比增速由负转正，录得5.7%但债务支出同比45.7%，增加了财政支出2.4个百分点，此外，在疫情影响下，5月份卫生支出仍保持较高增速，同比增速11.8%位居分项第四基建支出方面，反弹明显的是交通运输，同比大幅上升至29.6%，基建项目综合支出同比增长6.7%，较前值小幅上升2.7个百分点

第六，广义财政方面，土地出让金收入似乎已经过了最坏的阶段，5月份同比达到—24.0%，降幅比4月底收窄13.9个百分点支出方面，受专项债券发行规模回升影响，在收入约束的前提下，增速仍较前值高11.5个百分点展望未来，在地方专项债券发行进度监管趋严的背景下，预计6—7月支出端仍不会太差，同时有望带动狭义财政相关支出分项增长，但7月份以后，专项债的支撑作用会减弱，土地出让金的表现还需要看从这个意义上说，下一步房地产销售和投资能否进一步好转，是一个关键问题

第七，整体来看，5月份收入仍在谷底附近，地方财政压力仍然较大但一个比较积极的特点是，土地出让收入初步好转，从财政支出的增速，交通等基建项目的增速，政府性基金支出来看，为了稳定经济增长，财政支出已经尽可能积极展望未来，财政收入端将大概率出现环比反弹第一，退税快结束了二是6月份以来，经济进一步进入常态化防控阶段，财政平衡将有所改善但从目前的财政收支进度来看，仅仅依靠环比的驱动力似乎还不够要进一步稳定土地市场，盘活存量资金，使用准财政工具等增量工具