贝普医疗负债1.6亿毛利率三连降现金仅0.6亿张氏家族IPO前突击分红6

接种疫苗和输血的小针头背后是一笔大生意普医疗科技有限公司是一家专业从事注射设备的公司目前正在冲刺创业板IPO

普医疗是典型的家族企业，张洪杰七大姑八大姨直接间接持股，张洪杰家族直接间接持股高达94.14%，拥有100%的股份家族控股，100%控股，Bepp医疗的风险是存在治理问题，留下实际控制人实际控制风险

2021年，Bepp医疗资金不足，部分房产抵押融资，1.6亿债务待还在这种情况下，Bepp医疗仍然不忘派发6000万元的红利，落入张洪杰家族的口袋如今，公司计划通过IPO募集资金，其中25%将用于补充营运资金和清偿债务

经过20多年的发展，Beppe Medical已经成为全球针头行业五大知名企业之一，但非常尴尬的是公司主要以贴牌销售，80%以上的收入来自海外市场在产业链上没有话语权，公司销售毛利率连续三年下滑

波动的业绩红利难以持续

经营业绩不稳定可能成为Bepp医疗IPO的拦路虎。

先看经营业绩数据2019年至今年上半年，北普医疗营业收入分别为2.21亿元，2.73亿元，4.22亿元和1.9亿元，其中2020年和2021年分别增长23.74%和54.44%对应的归属于母公司股东的净利润分别为0.55亿元，0.38亿元，0.97亿元和0.39亿元，2020年和2021年同比变动幅度分别为—31.31%和155.88%

为什么2021年净利润突然大幅翻倍，超过前两年净利润之和。

普医疗声称自己是国内为数不多的具备R&D能力，生产和销售全链条一次性医用穿刺和注射器械的企业。

对于2021年营业收入和净利润大幅增长的现象，贝普医疗解释称，2021年，为应对新冠肺炎疫情，多个国家和地区大力推广民众接种新冠肺炎疫苗，注射穿刺产品市场需求大幅增长，推动公司穿刺针和注射器销售收入快速增长，导致营业收入大幅增长。

显然，这种红利是不可持续的该公司还警告了风险，称自2022年以来，新冠肺炎的全球疫苗接种增长率放缓，新冠肺炎对疫苗接种相关产品的需求减少如果未来新冠肺炎疫苗接种需求大幅下降或新冠肺炎疫苗接种停止，注射和穿刺产品市场需求将恢复正常，公司将面临经营业绩下滑的风险

普医疗的销售模式也决定了公司存在业绩波动的风险。

招股书显示，贝普医疗主要通过ODM模式开展业务，即将客户选定的产品加工生产后，贴上客户的品牌对外销售，并通过贸易，分销等方式积极推广贝普，蜂鸟针等自有品牌产品报告期内，自有品牌产品销售额分别为409.87万元，398.10万元，1328.35万元，380.77万元，占比极低

由于代工销售，公司的毛利率不断下降2019年至2021年，公司综合毛利率分别为44.55%，41.56%，41.05%，连续三年下滑，今年上半年为37.66%

与OEM销售风险相比，对海外市场的高度依赖是Bepp医疗更大的潜在风险报告期内，公司海外销售收入分别为1.73亿元，2.32亿元，3.68亿元和1.6亿元，分别占主营业务收入的79.41%，85.42%，87.76%和85.09%

国际贸易环境越来越复杂，汇率波动幅度越来越大，对于以出口为主的BEP医疗来说，存在很大的潜在风险。

大客户是家人。

关联交易是发审委关注的重点，贝佩医疗存在突出的关联交易。

普医疗成立于2000年9月，注册资本120万元，股东为，和，分别出资75%，20%和5%注册资本20万元中，75万元为张洪杰，王中任，刘晶为公司设立和购买经营用地预付的款项部分款项用于未履行评估程序的出资，存在瑕疵直至2020年11月30日，用75万元置换原购地预付款，置换款计入资本公积

2000年10月，王中任因病去世，他在北普医疗的股份全部由其儿子王兴国继承日前，北普医疗决定将注册资本由120万元增加到580万元，追加注册资本460万元张洪杰，王兴国，刘晶分别增资356.6万元，63万元，40.4万元本次增资中，北普医疗欠上述股东的债务全部转为实收资本

2021年5月，贝普医疗完成股改，股东变为，，温州，温州北拓，张。

报告期内，北普医疗股权变动情况如下:2020年12月15日，以38.38万元的价格向张转让9.69万元，以882.62万元的价格向温转让222.91万元，以23.45万元的价格向张转让5.92万元日前，公司增资扩股，员工持股平台温州贝拓增资130万元，王兴国增资229.2万元

2021年7月，即IPO前一年，公司再次增资，王朝阳认缴追加注册资本62.1万元至此，公司股东人数增至6人

奇怪的是，创始人股东刘晶不见了刘晶为什么辞职是给别人的吗还是把股权转给家人了这些作为重要方正股东的重要信息，Bepp医疗并没有提及

经过一系列的股权结构变化，Bepp医疗成为了一个不折不扣的家族企业张洪杰直接持有72.49%的股份，通过担任温州易贝和温州北拓的普通合伙人间接控制公司5.86%的股份，合计控制公司78.35%的表决权他是公司的控股股东和实际控制人公司其他股东均为的亲属，是的堂妹，张是的堂妹，是的堂妹，是的堂妹，是的妹妹共有四人直接持有94.14%的股份，加上通过温州易贝和温州北拓持有的北普医疗5.86%的股份张洪杰家族控制了100%的贝普医疗

家族控制度高的企业关联交易密集最突出的客户就是客户2019年和2020年，Bepp医疗最大的客户都是艺展贸易2021年，艺展贸易退居第二大客户，今年上半年退出前五大客户

艺展贸易的实际控制人王朝阳是持有北普医疗5%以上股份的股东，也是张洪杰家族成员2021年6月，Bepp医疗收购

此外，张洪杰弟弟张洪宇实际控制的宏宇五洲也是北普医疗的重要客户，其销售价格与其他客户不同普医疗解释称，宏宇五洲是公司A—N采血针的主要客户，各期销售金额占同类型产品销售额的75%以上公司给予大客户一定的价格优惠，其他非关联客户采购规模较小，价格较高因此，公司对宏宇五洲的销售单价和毛利率均低于其他非关联客户

3.83亿产能扩张或产能过剩风险。

全科医疗大规模扩张存在产能过剩风险。

报告期内，伴随着营业收入的增加，贝普医疗的应收账款和存货也在增加应收账款账面价值分别为0.28亿元，0.40亿元，0.64亿元，0.52亿元，存货余额分别为0.31亿元，0.44亿元，0.70亿元，0.70亿元2021年末存货较2020年末增加59.09%

今年上半年，公司营业收入和净利润分别为1.9亿元和0.39亿元，不及去年全年的一半。

目前，Bepp医疗的主要产品分为三大类，即针管，穿刺针和注射器2021年是该公司的全盛时期当年公司前述三种产品产能分别为81.73亿，23.20亿，9.17亿，合计114.1亿2021年，三种产品产能利用率分别为97.78%，91.21%和92.73%，产销率分别为88.90%，94.67%和92.96%今年上半年产能利用率分别为93.97%，78.12%和42.59%这些数据显示，公司产能利用率仍有提升空间

本次IPO，贝佩医疗拟募集资金5.98亿元，其中3.83亿元用于每年20亿台医疗器械的技改扩建项目，6600万元用于R&D中心项目，其余1.5亿元用于补充流动资金和偿还银行贷款。

长江商报记者发现，北普医疗频频扩产根据《北普医疗年产20亿台医疗器械技改扩建项目环境影响报告书》，2012年2月，公司实施年产100亿台医疗器械扩建项目，2017年竣工验收

2019年12月，公司实施了新增10亿只胶塞和10亿只胶套的年度扩建项目2021年初，启动每年新增8亿台安全医疗器械项目目前土建工程已经完成，生产线正在建设中2021年7月，公司抛出年产70亿安全医疗器械智能工厂技改项目目前土建已经完成，生产线正在建设中，但尚未投产

本次IPO投资了年产20亿台医疗器械产品的技改扩建项目改造后，公司总生产规模为年产医疗器械系列产品132亿只，胶塞10亿只，胶套10亿只产能增加了20多亿台在产能利用率还有提升空间的情况下，公司大幅扩产，需要警惕产能消化的问题

此外，本次IPO的1.5亿元用于补充流动资金和偿还银行贷款截至今年6月底，Bepp医疗的长短期债务为1.56亿元，去年底长短期债务为1.6亿元

与之相对应的是，今年6月末，公司账面货币资金为0.60亿元，去年年末为0.37亿元。

报告期内，Bepp医疗出现抵押融资情况，足以说明资金并不充足。

可是，令人不解的是，去年2月，在IPO之前，Bepp医疗向股东派发了6000万元的红利。

缺钱，还大规模分红，然后集资补缺，Bepp医疗有圈钱的嫌疑。